重组：从危机型走向发展型—访北京邦和财富研究所所长韩志国-商学院-中国创业投资网

重组：从危机型走向发展型—访北京邦和财富研究所所长韩志国
zt.wineast.com 发布时间：2001-12-24 8:43:41
作者：0 文章录入：网友(记者段春华)

“资产重组将光环不再”——这是著名经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国对在我国股市中风光了近7个年头的资产重组题材所作的判断。
　　韩志国指出，今年以来，管理层在财务会计、信息披露、重组方式和途径等方面出台了一系列法规和规定，从多方面对虚假重组形成了重重钳制。特别是最近，在正式推出了退市机制以后，中国证监会又出台了《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》，对上市公司的资产重组规定了更为严格的条件。这一切都预示着资产重组正在走出“怪圈”，并将使资产重组从危机型向发展型转变，进而使资产重组从重形式而轻实质转向重实质而轻形式，真正向着市场化的方向发展。
　　韩志国认为，国内以往的资产重组，基本上都属于危机型重组，这种重组有四个方面的典型特征：一是往往发生在企业的上市资格或配股资格面临危机等关键时刻；二是倚重于行政权力和财务调整；三是与股票二级市场的价格有着紧密的联系并且有着超前、过度和持续的反应；四是重组题材具有明显的板块连动效应。正因为此，我国股市中的资产重组不但成为数字的游戏，而且也成为庄家进行“搏傻”的工具和手段。
　　韩志国指出，资产重组是市场经济条件下企业进行资本扩张与收缩、协调与组合、控制与反控制的重要途径和手段，也是社会经济中进行产业整合和结构调整的最便捷方式。在发达市场经济国家，近年来资产重组也呈现出逐日扩大的趋势，收购与反收购的争斗也愈演愈烈。但这种资产重组却是一种典型的战略性重组或发展型重组，其特点表现在：一、重组是从企业的现实和发展的要求出发的，具有鲜明的市场目的和战略导向；二、重组是按市场的规则进行的，非市场因素在其中所起的作用很小，甚至没有；三、重组所追求的是整合效应而不仅仅是组合效应，因而这种重组一般都能带来企业效益的提高和市场效率的提升；四、重组是在社会的有效监督下进行，并且要履行必要的法律程序，内幕交易和暗箱操作不但被严格禁止，而且还具有违法性质；五、重组虽然具有战略意义，但并不是立即就能大幅提升企业的经营业绩，因而也不能导致上市公司的股票价格迅速或成倍地提高，而且由于重组大多具有个案性质，因而并不具有板块效应或连动效应。这种发展型重组的实质，是利用市场竞争机制和优胜劣汰机制，把企业真正置于市场压迫的环境之中，通过股东大会、董事会上的“用手投票”和二级市场上的“用脚投票”的双重作用，来形成和完善企业家市场与控制权市场，并在此基础上形成整个社会的客观评价机制。
　　韩志国强调，从危机型重组走向发展型重组，必须与整个市场的制度创新和机制建设结合起来。如果说，以中国证监会最近的《通知》为标志，我国市场上对虚假重组或危机型重组进行“堵”的机制已经基本建立的话，那么，我们对发展型重组进行“导”的机制则还很不健全，也很不完善。要真正实现资产重组从危机型转向发展型，我们就必须进一步疏理上市公司的股权关系，在股权革命的基础上理顺上市公司的法人治理结构，进而提高企业的市场应变能力和资源整合能力；进一步强化市场的竞争机制，让企业的股票发行和上市、企业的发展和淘汰都成为市场内生变量发挥作用的结果；进一步培育企业家市场和控制权市场，使社会的资源不但能够流向最好的产业和企业，而且能够由最有才能的人来最充分地使用。

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